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澳銀資本熊鋼:不準備做十年的項目,連十天都不用做

[ 導讀 ] 保持耐心的同時,做好長期投資的打算。在熊鋼看來,做早期投資一定是基于觀察、判斷、培育、等待,這也是為什么澳銀資本能陪跑十年,并大舉收獲的根源之一?!白黽際醮蔥戮褪竊陔手?,就是在不確定性中把握它的確定性?!?/p>

2020年上半年,受疫情影響,只出手一回的澳銀資本,恰恰迎來了退出的豐收期。

5月12日,深圳市新產業生物醫學工程有限公司(以下簡稱“新產業生物”)正式在深圳證券交易所創業板掛牌上市。發行價為每股31.39元,截至7月20日,盤內最高股價達196元,市值已超700億元。

在經歷了十年的陪跑后,澳銀資本又收獲一枚碩果。復盤這筆投資,澳銀資本董事長兼創始合伙人熊鋼向投資界坦言,投出這樣的項目有一定的偶然性,但一直以來的堅守將這偶然性轉化為了必然性。


新產業生物并不是澳銀資本第一個十年退出的項目。熊鋼告訴投資界,澳銀資本這十一年累計投資近百個項目,投出了23家上市公司,陪跑十年以上的項目有11家左右。這源于澳銀資本自成立之初起,就強調投資的長遠價值,從重點布局的醫療健康領域來看,同一年布局的3個項目,都在十年后為澳銀資本帶來了巨大的收益。

2008年正式進入中國大陸,十二年來,澳銀資本始終活躍在中國創投圈的第一陣營。截至目前,澳銀資本已經發行8支人民幣基金,其中進入清算退出后期的6支基金全部盈利,為背后的LP們創造了高價值的回報。

收獲2020第一個IPO

十年陪跑,回報近90倍

澳銀資本2020年收獲的第一個IPO,堪稱長期價值投資的一例典范。

遇見新產業生物是在十年前,當時已經成立15年的新產業生物在各項經營數據上并不突出。在澳銀資本團隊看來,這并不是一家新公司,15年營收才5000萬元,凈利潤也只有五六百萬元,但由于看好體外診斷的行業前景,澳銀資本最終以受讓1000萬元老股的形式進行投資。

事實證明,澳銀資本的判斷沒有錯,體外診斷行業很快迎來了爆發期,新產業生物更像一匹黑馬,業績逐年刷新。從投資之后,新產業生物就飛速發展,從2010年的5000萬收入一路增長到2019年的10個億收入,凈利潤也隨之猛漲150倍,時至今日市值已超700億元,成長為全自動化學發光免疫分析細分領域的巨無霸。

新產業生物的飛速成長,也為澳銀資本創造了近90倍的回報收益?;毓防純?,熊鋼坦言,這樣的項目是可遇不可求,運氣的成分遠遠大過投資干預能力和投資判斷能力的成分。但從另一方面來看,澳銀資本成功投資新產業生物又是偶然中的必然。

熊鋼解釋認為,技術成熟,產品到位,新產業生物15年的積累在2010年后得到了釋放,而澳銀資本恰恰在這個節點進入,存在一定的偶然性。但從一開始的觀察到后來的一直堅守,初期的遲疑和不確定性在這個過程中在持續降低,相反精準的判斷和確定性在節節攀升。

自始至終,澳銀資本都強調長期價值投資。就新產業生物一案,這十年間有多次高倍數退出的機會,但團隊最終選擇繼續持有,促成了今日的超高回報?!拔頤欽庵Щ鴯婺N?.316億元,光新產業生物的投資市值就已經達到9個億以上,帶來相當于整支基金8-10倍的回報?!斃芨指嫠咄蹲式?。

“新產業生物是少見的技術獨角獸,按當時的收入還沒有可能上市,投了準備做長期持有。澳銀資本堅持持股10年以上,期間有40多倍退出機會,但從未懷疑和動搖過對新產業生物的投資信心和支持,現在公司上市也驗證了堅守的正確性,或可實現更高倍數回報?!斃芨秩縭撬?。

澳銀資本十二年:23家上市公司

6支盈利基金,退出率超80%

細數澳銀資本旗下8支人民幣基金,這家創投先行者的成長卷軸正緩緩展開。

2008年,澳銀資本將視野投向中國大陸,并設立了首支家族風險投資基金澳銀華寶。翌年年底,澳銀資本成功募集首只私募股權人民幣基金-深圳華澳創投(有限合伙)基金。至此,澳銀資本正式開啟中國創投征途。

頭幾年,澳銀資本幾乎保持著一年一期基金的募資節奏,LP結構趨于穩定,資金配置也頗有特色。投資界了解到,為了應對新的風險和市場變化,除了老股東跟投、一部分政府引導基金之外,澳銀資本自有資金的出資占比可達20%-30%左右,這種GP大額出資在業內幾乎無人能與之匹敵。

在前速奔跑中,二十年的創業投資經驗讓熊鋼意識到投后管理的重要性。在同行在不斷擴展、做規模的時候,澳銀資本寧可放緩腳步,清理個別基金可能潛在的問題?!?015-2016年間,我們沒有發起新基金,而是將精力集中在后期投管部分,回過頭來看,這兩年是值得的?!斃芨指嫠咄蹲式?,只有扎實安全底層,才會擁有博長遠的機會。

在熊鋼看來,澳銀資本存在的真正價值是為出資的LP們掙到錢,退出才是王道。但過去一年,退出難讓VC/PE圈開始放棄以IRR論成敗的傳統評價標準,漸漸把眼光聚焦到DPI——Distributed to Paid in Capital,即是投入資本分紅率。如今,評判一家投資機構的標準簡單直白——到底退出了哪些項目,給LP掙了多少錢。

一路走來,澳銀資本在整個中國VC/PE圈留下了的印記可圈可點,十二年出手百次,投出了23家上市公司。從基金的投資風格來看,澳銀資本延續了自己的基因優勢,專注于醫學健康、信息技術、裝備材料、能源環境四大領域的早中期項目風險投資,幾乎每個領域都有表現優異的技術型上市公司。

這其中,在醫療健康領域的投入幾乎占據了澳銀資本投資版圖的半壁江山,也創下了一個又一個里程碑。除了新產業生物,康泰生物也是澳銀資本深耕生物醫療與健康領域的碩果之一,陪跑十年,如今康泰生物的市值已過千億。另一個布局的美諾華藥業,現在更是發展成為全球最大的抗生素原料生產商。

“應該來講沒有一地雞毛,甚至一根雞毛都沒有掉在地上?!斃芨指嫠咄蹲式?,“截至目前,澳銀資本已經發行8支人民幣基金,其中1支還在投資期,1支剛剛過投資期,4支進入清算期,2支進入退出后期,進入清算退出后期的6支基金全部盈利,退出率超過80%,DPI基本都超過了1?!?

以第一支深圳華澳創投基金為例,這支基金規模并不大,僅不到1.4億人民幣。多年來,該基金累計投資了17個項目。從退出看,5個項目實現IPO(新產業在持)、兩個上市公司并購退出,基金整體回報可超10倍,成績斐然。

取得這樣的成績離不開團隊的磨合與協作,也離不開掌舵人對節奏和方向的把控。熊鋼在團隊身任LP與GP的雙重角色,為澳銀資本鋪開通往正確方向的軌道?!巴蹲什皇切怕磧社?,它一定是有軌道的,我就要把這個軌道鋪好,軌道鋪得越好,火車就跑得越快?!斃芨炙?。

科技創新迫在眉睫

專注技術投資,堅持長期主義

十二年,熊鋼道出了澳銀資本的成長秘訣:只做自己熟悉的行業,專注技術投資,堅信長期投資的價值,在不確定性中把握確定性。

熊鋼最早是工程師出身,這不僅構建了他在理解技術演進和判斷技術風險方面的底層基礎,也促使他形成了注重嚴謹邏輯的行事風格。而這種嚴謹也體現在澳銀資本的投資理念中,讓其面對此起彼伏的市場風口時面不改色,目光如炬。

這么多年來,澳銀資本從原來覆蓋早、中、晚期多元性綜合型基金投資方向,逐漸轉型為以早期投資為主的基金配置,形成了自己獨特的積淀。這期間,團隊也投過O2O、電商一類的項目,但效果并不明顯。對此熊鋼總結認為,“我們投得比較好的就是技術型企業,所以就沿著這條路走?!?

只是在當下的大環境里,各個行業和領域的發展是不平衡的,有的已經發展到成熟期,有的前景還不清晰。等到風口到來時,大家都一窩蜂地涌進去,大筆的資金砸進去,這個時候,機會就不多了。因此對于VC機構而言,認準大勢,選擇產業成熟度和技術創新俱佳的項目是首要條件。

但要在項目尚在早期時就發現并挖掘出潛力股,并不是一件容易的事。這不得不提到市場里依然存在的怪現象,也就是所謂的“風口”。處在中國創投圈,有不少行業上方仍然漂浮著泡沫,急功近利下,資本和機構沒有耐心把資金投在十年甚至二十年才會有商業成果的技術和項目上去。

對比美國投資市場,熊鋼指出了其中的區別:“從體量等各方面考慮,中國資本市場要對標美國的市場。在美國,價值投資對應成熟產業,風險投資對應新興產業,還有大量的資本以公益形式、不求回報地投入到基礎的核心技術中去,這就是美國捐贈市場,這樣的結構服務于這個產業是到位的。在中國,大家都不愿意做長遠的公益性投資,基礎研究僅僅依賴于政府的少量投入?!?

澳銀資本一開始就意識到了這個問題,因此要求自己走在一條正確的道路上,往前走甚至走得再早一點,堅信遲早會有收獲?!霸縉諭蹲室岫?,在操作層面更要細,該出要堅決出,該守要堅決守,十年下來,失敗的東西要吸取教訓,成功的事情一定要堅持?!被毓艘宦紛呃吹木?,熊鋼總結道。

秉持著這樣的投資理念,澳銀資本在篩選項目上有一套自己的方法論:技術壁壘是門檻,商業壁壘是支撐?!按硬莆竦謀碚鞣治?,這樣的公司不一定有非常高的凈利潤,但有高增長、高質量的收入,有很高的毛利水平。公司大部分資本配置應在技術研發和組織效能提升?!?

保持耐心的同時,做好長期投資的打算。在熊鋼看來,做早期投資一定是基于觀察、判斷、培育、等待,這也是為什么澳銀資本能陪跑十年,并大舉收獲的根源之一?!白黽際醮蔥戮褪竊陔手?,就是在不確定性中把握它的確定性?!?

誠然,現階段的中國技術創新領域依然道阻且長,但反過來恰是進入黃金時代充滿了機會。熊鋼強調,技術創新是人類文明進步的動力。在整體經濟低迷、外部環境巨變、中等收入陷阱等三重壓力下,科技創新是帶領我們走出困境的必然選擇。中國產業轉型、經濟轉型迫在眉睫,科技創新是引領經濟轉型非常重要的火車頭。


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